智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，成绩于川渝特高压投运便利电力外送，国能大渡河潜在功绩弹性超16%，若阛阓化比例擢升，带来的功绩增厚效应将更为明显。冷落神志国电电力，一方面，特高压投产后高电价的外送电量有望增长，为公司带来利润擢升；另一方面，双江口等水电站投产后将带回电量增长，梯级联调有望带来增发效益，进一步增厚公司功绩。

招商证券主要不雅点如下：

川渝特高压投运便利电力外送，国能大渡河潜在功绩弹性超16%。

大渡河开发条目优胜，坐拥较为稀缺的水电资源，上游、中游、卑劣别离计较10/8/10个梯级电站，当今已投产装机容量为1742万千瓦。国电电力水电机组主要集合在子公司国能大渡河，恒久以来由于外送通谈不畅，大渡河流域弃水问题较为严重，公司水电功绩增长受到死一火。川渝特高压疏导工程是四川省“十四五”电力计较要点任务之一，建成后输电才智超350亿千瓦时，展望将于2025年夏日岑岭前投运。

川渝特高压投运后，国能大渡河部分水电有望送往重庆，电力外送后度电电价估量将擢升0.045元/千瓦时。据测算，若国能大渡河15%水电外送重庆消纳，不探究新增装机投产带来的电量增长，2026、2027年功绩增量将超3亿元，对应国电电力2023年水电池块功绩弹性超16%，对应合座功绩弹性超5%。

装机增长+联调增发，26/27年水电功绩展望增厚40%/67%。

1)装机增长：国能大渡河中短期装机后劲实足，双江口、金川、枕头坝二级、沙坪一级4座在建水电站展望集合于2026、2027年投产，投运后将推升公司水力发电产能，上网电量增长或将拉动功绩增长。据测算，展望2026/2027年水电站投产带来的利润总和增量别离达5.10/7.28亿元，探究捏股比例后，展望国电电力功绩增量别离达2.91/3.85亿元。

2)联调增发：双江涎水电站具有年调度才智，丰蓄枯用熨平来水波动，增发效应显耀擢升母公司利润。据测算，2026/2027年双江涎水电站增发效应将别离带来8.98/16.99亿净利润，展望国电电力功绩增量别离达4.52/8.54亿元。抽象装机增长+贯串调度增发效益，展望将为公司2026/2027年带来7.43/12.39亿元的功绩增厚，对应国电电力2023年水电池块功绩的弹性为40%/67%，对应合座功绩弹性为13%/22%。

同期，在川渝地区用电量快速增长，且当地阛阓化来去比例捏续增长的布景下，四川水电阛阓化来去电价有望上行。测算在阛阓化来去比例为65%时，若四川当地阛阓化来去电价擢升1分钱，将为国能大渡河增厚功绩1.5亿元，对应国电电力2023年水电池块功绩弹性为8%，对应合座功绩弹性为3%。若阛阓化比例擢升，带来的功绩增厚效应将更为明显。

投资冷落：要点推选国电电力(600795.SH)。

1)短期内：2024年二、三季度来水改善明显，公司水电功绩有望受益增长；煤价核心下行，火电容量电价计策落地，功绩也有较大弹性空间；

2)中恒久内：大渡河水电在建装机弹性较高，且跟着特高压澄莹买通以及双江口电站投产，公司水电消纳弃水困局有望化解，回转弹性最大。“十四五”时辰公司新动力装机最高，将充分受益动力转型与多能互补协同发展。

冷落神志其他优质水电见识川投动力(600674.SH)、国投电力(600886.SH)、长江电力(600900.SH)等。

风险辅导：来水不足预期、水电电价高涨不足预期、名堂斥地程度不足预期、经济增速下滑导致终局用电需求疲软、电力阛阓化翻新推动不足预期。

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