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　　华西证券发布有计划讲明注解称，保管中国科培（01890）“买入”评级，退换盈利预测，下调FY25收入预测21.33亿元至17.83亿元，新增FY26、27收入预测18.88/19.99亿元；下调FY25经调净利11.3亿元至8.48亿元kaiyun体育网页版登录，新增FY26、27经调净利9.02/9.61亿元，对应FY25-27EPS预测为0.42/0.45/0.48元。

　　该行以为公司成漫空间在于：（1）展望在校生东谈主数边界矜重增长，在校生结构握续优化，2024/25学年本科课程总东谈主数为6.9万东谈主，同比增长5.4%，学生结构进一步优化，本科生占全日制学生东谈主数比例达90%，考均分数线及入学率握续普及。（2）淮北学校二期工程已进入使用，为学生提供了当代化及高措施的辅导才能，也为学校异日的学生增长提供了空间。（3）积极拓展国际锤真金不怕火服务，与西洋、澳大利亚、东南亚的国际闻明院校开垦恒久矜重的相助联系，打造言语培训、留学请求、留学生国际糊口服务等，公司并积极寻求国际发展，拓展国际业务。

　　华西证券主要不雅点如下：

　　事件综合

　　FY2024公司收入/归母净利/经退换归母净利分袂为16.93/8.28/8.30亿元、同比增长11.6%/11.4%/5.1%。归母净利的退换项为：（1）已收购可识别金钱公允价值退换导致额外的折旧及摊销，FY2024为-0.03亿元，FY2023为0.27亿元；（2）汇兑收益，FY2024收益221万元，FY2022为1388万元；（3）捐钱开支FY2024为254万元，FY2023为285万元。FY2024公司派发年末派息0.06港元，中期股息0.07港元，派息比例为30%，股息率为9.2%。

　　在校东谈主数、膏火和住宿费稳步增长。

　　分拆来看，FY2024集团膏火/住宿费/其他锤真金不怕火服务费收入分袂为15.87/0.97/0.08亿元，同比增长12.4%/5.1%/-34.2%。（1）分膏火类型来看，高档锤真金不怕火膏火收入占比握续普及，同比加多1.2PCT至94.5%，高档锤真金不怕火/中等劳动锤真金不怕火收入为15.01/0.87亿元，同比加多13.8/-7.5%。（2）FY2024集团全日制东谈主数7.6万东谈主，其中本科生东谈主数为6.5万东谈主，同比增长10%。

　　握续加大进入导致毛利率同比着落，净利率降幅低于毛利率主要由于科罚用度率、财务用度率着落偏激他收入占比普及。

　　FY2024毛利率/归母净利率/经退换归母净利率为56.0%/48.9%/49.0%，同比着落1.6/0.1/3.0PCT。毛利率着落主要由于加大进入（主交易务成本/收入为44.0%，同比加多1.6PCT）。成本加多主要由于公司鼎力发展高质料锤真金不怕火团队培训高端东谈主才以及改善学科福利、握续投资不同专科科技培训场面及开垦以改善锤真金不怕火素养及学生学业体验、加多实习费及培训开支普及学生办事率。净利率降幅低于毛利率主要由于其他收入占比普及、科罚用度率及财务用度率着落：（1）其他收入/收入为10.2%，同比普及1.2PCT。（2）销售用度率同比普及0.1PCT至0.5%；科罚用度率同比着落0.2PCT至9.0%。融资成本/收入为3.2%，同比着落2.5PCT，主要由于计息银行贷款余额及平均银行利率着落。（3）所得税/收入为2.9%，同比普及2.3PCT。

　　集团现款较为充裕。

　　FY2024集团现款及现款等价物为11.1亿元，较为充裕；合约欠债为7.72亿元，同比增长17.8%；FY2024成本开支为1.48亿元，主要用于开垦新校区、崇尚及升级现存校舍以及购置锤真金不怕火才能开垦。

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